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白酒“黑马”马失前蹄,怎么理解酒鬼酒三季报暴雷?
责任编辑:平平  发布时间:2019-10-25 10:35:37  文章来源:  作者:佚名

  10月17日晚间,酒鬼酒披露了三季报业绩,其中归母净利润0.28亿元,同比下降39.5%;扣非归母净利润0.28亿元,同比下降27.84%。

  公司第三季度净利润大幅下滑39.50%。虽然在白酒行业中,股王“茅台”和“二哥”五粮液一直是王者地位。但是作为今年白酒行列中的大黑马——酒鬼酒。交出这样的答卷,也可谓是不小的“雷”了。

  从今年以来,酒鬼酒涨幅巨大,股价从最低点到最高点,涨幅差不多有两倍。问题来了,好端端的大牛股,怎么就暴雷了呢?

  一、业绩不及预期谁惹的祸?

  酒鬼酒公司发布公告,说明这次业绩大幅不及预期的原因是主要是因为当季销售费用大幅增长所致。从下图酒鬼酒发布的第三季度报告中,我们可以看出其第三季度的销售费用从6464.5万增长到现在的9719.61万,同比增长幅度超过了50%。

  假设一下,按照上述营业收入14%的增速来配比其销售费用的增长,可以计算出其销售费用是7369.53万。再做一个简单的减法,第三季度的净利润是2350.08万加上2818万等于5168.08万。这样的利润水平,相当于同比增长11%,这样的成绩单也不是不能接受。

  为什么酒鬼酒的销售费用这样拖累业绩?答案是因为卖酒,卖其公司旗下的高端酒,内参酒。

  二、大幅加码内参酒后的成效

  今年的7月份在长沙酒鬼酒推出了酒鬼酒·内参70周年纪念酒。而在其发布三季报的前两天,在北京内参大师酒成为首款官方认证15年年份酒。而其价格也堪比飞天茅台,最高端的内参纪念酒,价格为2888元,酒鬼酒可以说在高端白酒上面持续加码。对于酒鬼酒这样的一款拳头产品,从其销售上看又是一个怎么样的情况呢?

  可以看一下酒鬼酒2019年半年报的主营业务收入构成。酒鬼酒的主要收入来自三个系列,酒鬼系列,湘泉系列,内参系列,这三者的占比占到了酒鬼酒公司营业收入的98.51%,而其中的核心收入来自酒鬼系列,占到了总营收的五分之三还要多。

  而内参酒所占的比重只有酒鬼的三分之一,但是我们来看看另外一组数据,相关系列产品的毛利率。

  毛利率水平上,内参酒的毛利超过了91.26%,比核心的酒鬼系列高出十多个百分点,而一些传统制造业的毛利率都没有百分之十,就算跟同行业公司的高端产品比较,也是足够赚钱。像目前市面上最火爆的飞天茅台毛利也就在90%左右徘徊。

  结合酒鬼酒管理层提出的内参酒的销售额要从五亿到十亿,再到20亿的三步走愿景。抢占高端市场,加大销售费用,也不是无法理解。

  因为我们知道大部分公司会提前一个季度或者年度制作销售计划,基于销售预算来编制销售管理费用预算,确定下一个季度或年度的销售费用投入。因此酒鬼酒在这一季度销售费用的投入,所对应的营收和利润并非是第三季度,而是下一个季度甚至明年的。而这些则都不会在第三季报里面体现。

  从这个角度理解,这个“雷”是不是真的“雷”,要看酒鬼酒未来的营收,尤其是内参酒的销售收入能不能达到预期。

  三、酒鬼酒背后大股东的野望

  不管怎样,这是酒鬼酒一次大胆的尝试,酒鬼酒作为一家有故事的公司,且并不是传统意义上的中国名酒,而是因为独特的口味和黄永玉大师所设计的土里土气的酒瓶起家,在巅峰时期其税收占吉首的五分之四,但随后经历了塑化剂事件的影响,加上酒鬼酒管理层的动荡,酒鬼酒长期低迷。

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